Нарастващото бърборене във Федералния резерв не прави живота на пазарите лесен
Колко хора са подходящи за добър дебат? Колкото повече наближаваме очакваното време за първото намаляване на лихвените проценти в САЩ, толкова по-гореща става темата – и толкова повече хора натежават. Десет от 12-те гласоподаватели на Федералния резерв, определящи лихвените проценти, успяха да се появят поне 20 пъти публично през последните две седмици.
Това даде на наблюдателите на пазара много коментари за разбор, дори ако посоката на пазара не предполага повече сигурност относно пътя на политиката на Фед, отколкото преди обемът на бърборенето да започне да нараства. Ако не друго, има по-голяма чувствителност. В четвъртък S&P 500 преобърна бустерния сутрешен ръст от 0,8 процента, за да затвори с 1,2 процента по-ниско - най-лошият му ден от осем седмици. Спадът не се дължи единствено на колебания в лихвените проценти, но не помогна цените на петрола да достигнат петмесечен връх, пробивайки над $90, горе-долу по същото време ръководителят на Федералния резерв на Минеаполис Нийл Кашкари каза, че ще постави под въпрос необходимостта от каквито и да било намаления на лихвените проценти изобщо, ако инфлацията не намалее допълнително.
Кашкари дори не е член с право на глас в комитета за определяне на лихвените проценти на Фед тази година - регионалните президенти на Фед ротират тези позиции - но коментарите му бяха близки до тези на някои колеги с по-голяма дума в обсъжданията.
Всички приказки и несигурност не правят живота на пазарите лесен. Още през декември инвеститорите можеха с радост да очакват серия от съкращения, започващи през (тогава) далечното лято. В този момент мащабът на монетарното облекчаване - независимо дали шестте намаления от по четвърт процентен пункт, всяко от които е оценено от инвеститорите, или трите прогнозирани тогава и в момента от Фед - имаше по-малко значение, тъй като импулсът се основаваше на общото облекчение, че лихвите имаха достигна връх. Сега точният момент и мащабът на всяко облекчаване станаха много по-важни.
От говорители на Фед редицата коментари през последните две седмици бяха грубо настроени на ястребова страна от президента на Фед на Атланта Рафаел Бостик и Управителят на Фед Кристофър Уолър и от по-умерената страна президентът на Фед на Кливланд Лорета Местър, която има репутацията на ястреб, но която тази седмица не изключи намаляване на лихвения процент през юни.
Бостич, обикновено считан за по- dovish, каза пред CNBC, че смята, че е по-подходящо да се обмисли намаляване на лихвите към края на годината, докато Уолър, един от най-влиятелните определящи лихвите, каза миналата седмица, че Фед не трябва да бърза да облекчава политиката. Седнал в средата, заедно с много нещастни инвеститори, е председателят на Фед Джей Пауъл, който каза тази седмица, че битката на Фед с инфлацията „не е приключила“ и че централната банка има време да изчака свежи икономически данни.
Той е прав, но това не прави решенията на инвеститорите по-лесни. Фючърсите на фондовете на Фед предполагат две намаления с четвърт пункт до края на годината, с все още добър шанс за трето. Но това е най-добре да се разглежда като медиана на много по-широк диапазон от пазарно мислене.
Икономистите на Citigroup например прогнозират пет съкращения с четвърт пункт, докато тези от Vanguard смятат, че Фед може да види 2024 г. без промяна. „Нашият базов сценарий за тази година включва значително покачване на нивото на безработица и две тримесечия на отрицателен растеж – тоест рецесия“, каза Андрю Холенхорст, икономист в Citi. „Смятаме, че по-слабата активност ще накара Фед да намали лихвените проценти с четвърт пункт на всяка среща, започваща през юни.“
От Qian Wang от Vanguard: „Разглеждаме икономиката и виждаме потенциален сценарий, при който вие ако инфлацията остане много стабилна и над целта - и вие също имате растеж над целта. В този случай не смятаме, че Федералният резерв може да твърди, че мисията е изпълнена.“
Инвеститорите трябва да обмислят и президентските избори в САЩ през ноември. Попитайте служителите на Фед и те ще кажат, че политиката не играе роля. Но вижте нейните действия през последните 30 години и изборните години всъщност са различни.
Средно хората, определящи тарифите в САЩ, са се задържали стабилно на 71 процента от срещите си в изборната година, срещу 67 процента през други години, според преброяването на Bespoke Investment Group. Стеснете го до по-политически натоварения период между май и ноември и това нараства до 81 процента срещу 65 процента. В годините на президентските избори Фед е намалил лихвите само на 3% от заседанията си през тези месеци, в сравнение с 14% през други години. „Докато страниците на календара се прелистват, това повдига въпроса: ще пристигнат ли някога намаленията на лихвените проценти, които продължават да се изтласкват все по-далеч на хоризонта?“ попитаха стратезите на групата.
Невероятните данни за работни места в петък, с ниво на безработица от 3,8 процента, само добавиха към риска онези, които очакват бързи и дълбоки действия от Фед, да бъдат разочаровани.
Пауъл насочи пазарите към този несигурен път миналия август, когато описа Фед като „навигиращ според звездите под облачно небе“. Досега инвеститорите са показали голяма вяра в способността му да начертае най-добрия курс. Но, за да смесим метафорите за пътуване, гумата е все по-близо до излизането на пътя. Ако Федералният резерв скоро не е по-ясен относно посоката си - а данните може да не го позволяват - тогава тазгодишното рали на фондовия пазар може скоро да започне да губи пътя си.
